在無大范圍疫情反復(fù)的情況下，前期被壓制的出游需求會逐步釋放，向上空間尤廣。復(fù)盤 2021-22 年小長假客流恢復(fù)及國內(nèi)疫情反復(fù)情況，我們認為疫情反復(fù)需求壓制，周邊短途游&決策周期縮短特征鮮明。

　　1)大規(guī)模多地疫情反復(fù)對旅游 市場仍存在較大壓制：2021年暑期以來國內(nèi)多地陸續(xù)爆發(fā)疫情，7~8月南京、鄭州，9~10 月福建，11 月內(nèi)蒙古、黑龍江，1 月浙江、西安，2月杭州、廣西等地，全國每日新增病例 持續(xù)高位，防疫政策對出行的限制，居民對疫情的恐慌都使得 2021 年下半年至今國內(nèi)旅游 市場持續(xù)低迷。

　　2)偶發(fā)小范圍局部地區(qū)疫情反復(fù)，對游客出游意愿、整體旅游市場恢復(fù)干擾有限。2021 年春節(jié)后的近 5 個月的時間內(nèi)雖有云南地區(qū)小范圍疫情擾動，但清明、五一旅游市場仍呈 現(xiàn)明顯的客流恢復(fù)，帶動整體 Q2 國內(nèi)旅游市場較快恢復(fù)。需要特別注意的是，五一”小長假出游人次恢復(fù)超疫情前水平達 19 年同期的 103.2%，收入恢復(fù)程度也較清明提升 20.3pct 至 77%，表明在疫情少量偶發(fā)時期游客心理安全防線也可逐步建立，長途游仍存，需求逐步釋放;端午前夕廣東省出現(xiàn)疫情，但并未大范圍向外省擴散，因此端午假期整體國內(nèi)旅游市場旅游人次和旅游收入仍有較好的恢復(fù)，較清明小長假期間仍有提升。

　　3)旅游市場底部或已現(xiàn)：2021、2022 年初 1~2 月國內(nèi)多地疫情反復(fù)，春節(jié)期間國內(nèi)旅游 人數(shù)及收入恢復(fù)程度均受到壓制，較旅游收入的恢復(fù)程度臨近國慶小長假數(shù)據(jù)均有所下滑, 但下挫程度有所縮窄(2021/2022 年春節(jié)旅游收入恢復(fù)比例分別變動-11.3/-3.7pct)，旅游 出行人次呈現(xiàn)差異化修復(fù)(旅游出行人次恢復(fù)分別變動-3.6/+3.8 pct)。盡管 2022 年春節(jié)期 間多地疫情反復(fù)，本地每日新增病例數(shù)高于 2021 年春節(jié)，但旅游市場并未出現(xiàn)更為劇烈的 下挫，我們認為這主要系 2022 年春節(jié)期間“就地過年”政策有所松動，同時居民的出游意愿呈現(xiàn)一定程度的剛性特征。

　　4)小長假旅游市場恢復(fù)程度普遍高于該季度整體市場恢復(fù)程度，常態(tài)化出游潛力仍有待釋放。從 2021 年前三季度和各個小長假的國內(nèi)旅游人數(shù)及收入恢復(fù)程度數(shù)據(jù)對比，我們還可以發(fā)現(xiàn)平日旅游市場的景氣度仍低于假日旅游市場，例如春節(jié)所在的 Q1 國內(nèi)旅游出游人次 按可比口徑恢復(fù)至 19 年同期的 57.7%，低于春節(jié)期間的 75.3%，旅游收入恢復(fù)至 42.7%， 同樣低于春節(jié)期間的 58.6%，我們認為常態(tài)化出游潛力被壓制或系對于疫情反復(fù)、疫情防控政策壓制，常態(tài)化出游潛力仍有待釋放。